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天圣医药经济信息2018年第37期

时间：2018-02-05

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【宏观经济】余永定:中国的金融稳定和资本外逃

【国企改革】2018年4000余家国有企业办医院将移交改制剥离

【重点新药】Allergan新药获批治疗细菌性肺炎

【药企IPO】甘李药业闯关IPO欲争国内胰岛素王者

【反垄断调查】工商着力查处医药采购联盟涉嫌垄断行为

【宏观经济】

余永定:中国的金融稳定和资本外逃

2018年1月9日上午，著名经济学家、社科院学部委员余永定教授做客深圳创新发展研究院智库报告厅，发表“中国的金融稳定和资本外逃”的主题演讲。

一、如何正确地判断中国目前所面临的金融风险

国外一些金融机构认为中国现在已经面临着所谓的“明斯基时刻”(“明斯基时刻”的主要表现是资产价格大幅度下降，引起一系列的金融反应，最后形成经济危机、金融危机)。

央行也提出我们要防范明斯基时刻，要守住不发生系统性金融风险的底线。

中国的确面临着严重的金融风险，但没有面临明斯基时刻。

01、“明斯基时刻”发生的条件——从国际经验来看

一个国家陷入明斯基时刻充要条件:

第一个条件就是资产价格暴跌。

第二个条件是货币市场流动性枯竭。

市场上资产价格下跌了，按照mark-to-market的原则，资本金也要相应缩减、杠杆率不降反上升了；杠杆率的上升使你还得接着卖资产，最后就会资不抵债。经过反复地恶性循环，最后资本金耗竭了，金融机构就倒闭了。

一个金融机构倒闭，另外一个金融机构也被拖垮，最后引发全面的金融危机。

第三个条件是资本金无法得到补充。

如果在这三个方面当中，我们能够阻止其中任何一个方面的进一步地恶化，金融危机是不会发生的。

02、中国不会发生“明斯基时刻”

——从资产方来看.中国的金融机构的资产不外乎是股市、债市和商业银行的资产。

一是股市方面。2016平均市盈率是19倍，跟2015年比大幅下降，历史上最高的市盈率是54倍；平均市净率2.18倍，历史最高的时候是8.47倍；平均的波动率2017年前10个月是12%，是相对平静的。

2017年从股市的角度来讲金融资产会大幅度下跌的可能性不大，当然不排除黑天鹅事件。

二是债市方面2017年到10月底，银行间市场公司债违约规模32亿元，违约3家；交易所16.2亿元，违约3家。

三是银行方面。目前房地产贷款，再加上同房地产开发相关的贷款在银行贷款中的比例是比较高的。这是中国金融体系中最薄弱环节。

同时，中国衍生金融产品不丰富，基本没有次贷、MBS、CDO。

目前的关键问题是房地产的价格,政府不会让房地产市场价格过快下跌。不至于一下子使银行的资产严重恶化。

现在我们银行的不良债权率是1.75％，一些银行甚至实现了不良债权量和不良债权率的下降。

总体上，从资产方来看，我认为我们现在并没有面临着金融资产会大幅度暴跌的可能性。

——从负债方来看

一是中国是高储蓄率的国家，可借贷资金充裕。

二是中国的制度安排是其他国家所不能相比的。

一个国家要发生金融危机，其中绕不过的一个环节就是银行挤兑。除了经济因素外，中国的制度性因素也排除了银行挤兑的可能性。例如，共产党员和家属们大概是不会去挤兑的。

三是由于加强了资本管制，资金再次出现大规模外逃的可能性不大。

四是当前世界各国中央银行，包括中国的中央银行已经积累了非常丰富的处理流动性短缺问题的经验。

——从资本金来看。对银行的资本金也不必太担心。最重要的是我们中国政府相对而言有良好的财政状况。

总之，在资产方、负债方和资本金这三个方面，总体而言我们并不存在着要发生明斯基时刻的问题。

03、防范“明斯基时刻”的到来

第一，要完善跨境资本的流动管理。央行已停止汇市常态化干预，但要尽快完成中国汇率体制改革。

第二，抑制企业杠杆率上升。一个是增长速度要下降，一个是水平要下降。如果急于求成，突然降低杠杆过度，以致过度压低经济增长速度，企业杠杆率就会不降反升。

第三，防止地方政府债务失控的问题。

第四，加强金融监管、压缩影子银行套利空间。

（天圣医药经济信息中心据时史洞见信息整理）

【国企改革】

2018年4000余家国有企业医院将移交改制剥离

2016年9月，国办发布《关于印发加快剥离国有企业办社会职能和解决历史遗留问题工作方案的通知》，要求对国企办医疗实行分类处理，采取移交、撤并、改制或专业化管理、政府购买服务等方式进行剥离。2018年底前完成企业办医疗等的移交改制或集中管理工作。

有资料显示，5年前的中国有近4000家非政府所有的公立医院，基本归属于大的国企。

在今年必须完全剥离的要求下，会有更多医院被药企收购，很可能价格会越来越便宜；甚至只要承担医院原有债务、人员安置、经费与财政补偿、医务人员编制等问题，白送也不无可能。 

在此背景下，近几年医院转让、改制的消息不断出现。

2016年海南海药收购鄂州医院管理公司100%股权。

2017年1月，三家兰考医院（兰考县人民医院、兰考堌阳医院、兰考东方医院），被恒康医疗和京福华越共同出资收购。

2017年2月益佰制药收购绵阳富临医院（四川中医药高等专科学校第一附属医院）90股权。

2017年3月，复星医药集团联合泰康保险集团出资10亿元，与江苏徐矿集团共同出资组建淮海医院管理集团，对徐矿集团所属全部19家医疗机构整体进行重组。

2017年11月，河南中原产权交易有限公司受委托，拟对河南能源化工集团有限公司所属医疗板块改制资产进行公开转让，截至12月15日，30家医院及一家门诊和卫生所，底价共计12.86亿元。

日前，上市药企通化金马发公告，购买七煤医院、双矿医院、鸡矿医院、鹤矿医院、鹤康肿瘤医院、鹤岗妇幼医院的85%股权。其中，七煤医院、双矿医院、鸡矿医院、鹤矿医院为三级甲等医院。

【重点新药】

Allergan新药获批治疗细菌性肺炎

　　 近日，Allergan宣布美国FDA已经批准AVYCAZ®（头孢他啶和avibactam）的补充新药申请（sNDA），用于治疗由下列易感革兰氏阴性菌引起的医院获得性细菌性肺炎和呼吸机相关性细菌性肺炎（HABP/VABP）成人患者：克雷伯氏肺炎菌、阴沟肠杆菌、大肠杆菌、粘质沙雷氏菌、奇异变形杆菌、铜绿假单胞菌和流感嗜血杆菌。此项批准通过的是优先审评途径。

　　HABP/VABP是住院患者中发生的严重细菌感染，常发生在危重病人和易感人群中。革兰氏阴性病原体是最紧迫的抗生素耐药性威胁之一，每年在美国引起4万多例耐药性感染。    

　　AVYCAZ是一款固定剂量组合的抗菌药物，用于治疗HABP/VABP、复杂性腹腔内感染（cIAI）以及由易感革兰氏阴性菌引起的复杂性尿路感染（cUTI）。该药物由avibactam和头孢他啶组成。Avibactam是一种非β-内酰胺β-内酰胺酶抑制剂，可以保护头孢他啶免受某些β-内酰胺酶的降解，但它本身不会降低头孢他啶的生物活性。头孢他啶是第三代头孢菌素，具有良好的疗效和安全性。

(天圣医药经济信息中心据药明康德相关信息整理)

【药企IPO】

甘李药业闯关IPO欲争国内胰岛素王者

日前，甘李药业股份有限公司（简称：甘李药业）在证监会网站披露招股说明书，时隔四年再度冲击资本市场。

如果成功上市，甘李药业将是继通化东宝后第二家聚焦于胰岛素药物生产的A股上市公司。公司拟使用25亿元募集资金用于重组甘精胰岛素产品美国注册上市、胰岛素产业化、重组赖脯胰岛素产品美国注册上市等八大项目。

资料显示:甘李药业控股股东和实际控制人为甘忠如，通过直接、间接持股合计控制公司44.46%股权。据了解，1998年甘忠如带领其研发团队研制出中国的第一支基因重组人胰岛素，此后，又完成我国首支速效重组胰岛素类似物速秀霖和长效重组胰岛素类似物长秀霖的研制。

甘李药业主要从事重组胰岛素类似物原料药及注射剂的研发、生产和销售。主要产品包括重组甘精胰岛素注射液(商品名：长秀霖)、重组赖脯胰岛素注射液(商品名：速秀霖)、精蛋白锌重组赖脯胰岛素混合注射液(25R)。其营业收入2015年达12.20亿元，2016年突破15亿元，2017年上半年已接近10亿元;净利润从2015年4.47亿元增长至2016年7.70亿元，同比增长72%。

甘李药业的长秀霖制剂2016年国内销售额达16.32亿元，

2016年中国公立医疗机构终端胰岛素及其类似药TOP20厂家销售格局

据米内网数据:2016年中国公立医疗机构终端胰岛素及其类似药TOP20厂家销售格局中，诺和诺德、赛诺菲、礼来三家跨国药企占主要市场份额，国内药企则是通化东宝位居首位，甘李药业紧跟其后。

甘李药业近年业绩一览(单位：万元)

甘李药业主要产品销售情况

甘李药业营业收入主要来自胰岛素制剂及胰岛素干粉的销售收入，近两年，其胰岛素制剂销售收入占主营业务收入比例超过95%，其胰岛素产品的终端市场以医院市场为主，2016年长秀霖制剂在国内销售额达16.32亿元。

25亿募资用于八大项目

甘李药业拟使用25.19亿元募集资金用于重组甘精胰岛素产品美国注册上市、胰岛素产业化、重组赖脯胰岛素产品美国注册上市等八大项目，投资总额达25.82亿元。其中，胰岛素产业化和重组赖脯胰岛素产品美国注册上市两大项目投资超过10亿元，占投资总额近40%。（天圣医药经济信息中心据米内网、招股说明书申报稿）

【反垄断调查】

工商着力查处医药采购联盟涉嫌垄断行为

日前国家工商总局竞争执法局发布《上海公立医疗机构药品集团采购联盟相关经营者涉嫌垄断行为中止调查决定书（下称决定书）。

《决定书》显示，经国家工商总局授权，上海工商局在2017年5月8日，对上海GPO的相关经营单位（上海医健中心、上海医药发展基金会）涉嫌垄断行为立案调查。上述两家被立案调查单位的主管部门，都是上海卫计委。

经查， 上海 GPO要求已入围阳光平台的参选企业，再次申报药品结算价、预计供应链服务成本分担比例等材料，最终决定上海 GPO药品采购目录。对于未入选 GPO 药品采购目录的企业，所有会员医院拒绝与之交易。

也即是说，在降药价的宗旨下，招标采购试验了多种方法。普遍的有直接砍价、有发文明确二次议价、如郑州，也有上海、深圳都开展了GPO。药品进入上海公立医院的唯一途径，一定要通过GPO，显然这涉嫌垄断。上海GPO对降低药品的采购成本、压缩价格水份有一定的积极作用，但设置一个药品进入医院唯一的通道，还是又垄断嫌疑。

调查中，当事人承认其联合抵制交易的事实，认识到其行为对竞争产生了不当影响，表示及时整改。

（天圣医药经济信息中心据赛柏蓝公开信息）